健合集團公佈二零二六年上半年業績，所有業務分部皆實現增長，收入按同類比較基準增長23.7%，經調整EBITDA利潤率達21.8%，盈利能力穩健
2026 年 8 月 25 日
- 高利潤率的營養補充品[^1] 已成為重要增長動力，佔集團總收入 60.2%
- 成人營養及護理用品（ANC）分部實現雙位數（13.9%）的增長，受此期間中國內地、澳洲及新西蘭（ANZ）國內市場、以及泰國、中東與印度（MEI）、印尼，以及馬來西亞等擴張市場所帶動
- 嬰幼兒營養及護理用品（BNC）分部增長 45.2%，得益於中國內地嬰幼兒配方奶粉（IMF）銷售強勁增長（58.0%）的推動，在超高端嬰幼兒配方奶粉類別的市場份額增長達 20.6%，創歷史新高^2
- 集團的寵物營養及護理用品（PNC）分部按同類比較基準（LFL）增長 4.8%，受到高利潤率寵物補充劑品類 16.5%的加速增長所帶動
- 經調整 EBITDA 增長 71.9%，經調整 EBITDA 利潤率達 21.8%。經調整純利增長 153.2%，經調整純利率改善至 10.6%，得益於投資分期及支出效率的提高
- 持續強化資產負債表並加速去槓桿化進程，總債務減少逾人民幣 10 億元，淨槓桿比率從（二零二五年十二月三十一日）3.45 倍降低至 2.05 倍，並為相當於約 320 百萬美元的新定期融資貸款簽訂協議[^3]
領先的全球家庭營養用品公司健合國際（H&H）控股有限公司（「健合集團」，股票代碼：1112）今日公佈其截至二零二六年六月三十日止六個月之中期業績，所有業務分部皆錄得增長，按同類比較基準（LFL），收入實現 23.7%的增長。
集團的行政總裁暨北美、印度及中東區行政總裁 Akash Bedi 先生評論表示該增長顯示集團各業務分部的優勢 — 各自釋放或創造長期結構性推動力，從而支撐我們的可持續升勢。
「高利潤率的營養補充品持續佔集團收入過半（60.2%），這得益於我們加大戰略性新產品的發佈以及有效的營銷舉措，同時專注於展現強勁增長勢頭的關鍵擴張市場。Swisse 斯維詩鞏固在核心市場的領導地位，在中國內地、澳洲國內市場以及關鍵擴張市場取得雙位數增長。與此同時，在市場收縮的情況下，我們的嬰幼兒營養及護理用品（BNC）分部實現 45.2%的顯著增長，歸功於消費者參與的提升、我們對新手媽媽教育的重視，以及三段嬰幼兒配方奶粉（IMF）的成功轉換。」
Bedi 先生補充表示：「我們的寵物營養及護理（PNC）分部實現 4.8%的增長，得益於我們持續擴大高利潤率寵物補充品的規模。展望未來，我們將致力於保持三大業務分部可持續增長的勢頭，同時繼續投資我們認為最具前景的領域，包括新的創新產品以及針對我們核心市場與選定擴張市場特定的市場舉措。」
集團仍致力於維持穩定的派息記錄，除了穩定降低槓桿比率並改善資產負債表外，派發中期股息每股普通股 0.82 港元。
區域摘要
集團在其最大最重要的中國內地市場表現強勁，錄得 30.9%的增長。該市場中的成人營養及護理用品分部增長 20.5%，得益於 Swisse 斯維詩持續高端化其核心與創新產品的產品組合，同時也受益於二零二六年第一季中春節假期帶來的階段性影響。
「二零二六年首六個月，我們在中國內地的成人營養及護理用品業務表現出色，得益於我們嚴謹執行的 mega-brand（大品牌）策略以及 Swisse Plus 與 Little Swisse 子品牌產品組合的拓展，其分別增長 18.6%與 60.2%。」Bedi 先生表示：「這些精心制定的策略讓我們在競爭加劇的情況下抓住新的增長機遇，並拓展我們的消費者覆蓋，同時鞏固我們在中國內地線上維生素、草本及礦物補充劑（VHMS）市場的龍頭地位[^4]。此期間也標示了我們在心臟健康、新陳代謝及關節健康等品類強勁的業績表現。抖音渠道持續作為強勁的增長引擎，實現了 57.5%的增長，其中 Swisse 斯維詩在該等市場排名上升至第三名[^5]。其他新零售渠道也逐漸成為增長的重要推動力，銷售額增長 34.2%。在行業進一步鞏固的背景下，我們的跨境電子商務（CBEC）渠道以及一般貿易的銷售額分別增長 20.9%及 18.9%，各自為中國內地總收入貢獻 81.7%及 18.3%。」
此期間中國內地的嬰幼兒營養及護理用品分部亦表現強勁，受到嬰幼兒配方奶粉銷售額增長 58.0%的推動，遠超於整體嬰幼兒配方奶粉市場（零售銷售）3.5%的下降^6。Biostime 合生元在中國內地的超高端嬰幼兒配方奶粉的市場份額達到 20.6%的史上新高^7，而前一年為 14.8%。
Bedi 先生評論表示：「得益於我們的堅持不懈、強大的品牌信任度以及精準的消費者互動舉措，我們持續在嬰幼兒配方奶粉市場展現強勁的增長，並保持市場份額的擴大。這一業績部分得益於更廣泛的行業發展，包括消費者需求的變化。強勁的批發銷售、嚴謹執行的渠道戰略、首款含母乳低聚糖（HMO）的進口嬰幼兒配方奶粉於中國內地的推出，以及落實新手媽媽教育的戰略舉措和三段嬰幼兒配方奶粉的轉化，都進一步推動我們的增長。此外，我們早期階段配方奶粉繼續表現良好，同時為三段嬰幼兒配方奶粉的轉化確立清晰的路徑與穩固的基礎。於上半年，我們的一段及二段嬰幼兒配方奶粉的零售概約銷售分別錄得 68.8%及 41.8%的增幅^8。」
在北美，Zesty Paws 快樂一爪的銷售額按同類比較基準增長 16.7%，而 Solid Gold 素力高的銷售額重拾增長，按同類比較基準上升 6.3%。
「非常欣喜看到我們旗下品牌在北美市場這段期間的表現，其在該等市場整體實現 15.5%的增長。」Bedi 先生表示：「就 Zesty Paws 快樂一爪而言，我們持續看到其在亞馬遜及 Chewy 電子商務渠道，以及在沃爾瑪、PetSmart、Petco、Tractor Supply、Target、Pet Supplies Plus 及 Menards 等零售分銷渠道拓展的成功。這些努力進一步鞏固了 Zesty Paws 快樂一爪始終位列美國寵物營養品市場認知度最高的品牌之一。同時，Solid Gold 素力高也恢復 6.3%的正增長，得益於該品牌推進了產品組合高端化策略，並在電商渠道持續增長。我們的實體店銷售網絡也持續強化，於二零二六年六月三十日，Zesty Paws 快樂一爪及 Solid Gold 素力高分別覆蓋全美超過 23,000 家及 4,000 家門店。」
集團於澳新（ANZ）國內本土市場實現 12.2%的增長，其中 Swisse 斯維詩保持其市場領導地位，惟澳新地區總收入按同類比較基準按年下降 8.3%，反映集團減低企業代購業務優先級的戰略選擇。
Bedi 先生表示：「我們持續卓越的產品創新和不斷拓展渠道的策略，令今年上半年在澳新國內市場實現雙位數增長，這主要得益於我們專注於高影響力的創新產品，例如 Swisse 甘氨酸鎂（Swisse Magnesium Glycinate），以及對熱門消費品類（例如軟糖）的充分利用，並輔以旨在吸引新一代消費者的創新營銷活動。我們亦優先強化和藥房及雜貨店渠道等主要零售商間的合作關係—尤其是強勁增長的獨立藥房渠道、線上渠道以及新西蘭市場。總的來說，這些因素有助 Swisse 斯維詩市場份額的增長，並鞏固其在澳洲整體維生素及礦物補充劑品牌中的榜首地位^9。」
其他區域的收入按同類比較基準按年上升 20.5%，佔集團成人營養及護理用品總收入的 7.8%，得益於我們九個關鍵亞洲擴張市場按同類比較基準 32.6%的增長，其中泰國、中東及印度（MEI）、印尼及馬來西亞等市場表現尤為出色，得益於所有市場數字商務渠道的快速增長、產品組合的擴大、分銷網絡的持續拓展以及推出高端美容營養補充品系列 Swisse Nutra。Swisse 斯維詩在新加坡穩守肝臟保健及男性健康品類的現有第一地位^10；於意大利，我們穩居美容維生素、草本及礦物補充劑市場的現有第二排名^11，並於護髮、護膚及美甲品類排名第一^12。此外，受到最近全球行業發展影響，對於 Biostime 合生元嬰幼兒配方奶粉的需求激增，集團在法國的嬰幼兒配方奶粉業務於上半年實現強勁增長勢頭，Biostime 合生元於法國藥房渠道有機嬰幼兒配方奶粉及羊奶粉的份額分別達 41.8%及 57.9%^13。
於此期間，相比二零二五年十二月三十一日，健合減少債務總額逾人民幣 10 億元。因此，集團的淨槓桿比率大幅下降至 2.05 倍（二零二五年十二月三十一日則為 3.45 倍)。於期後，集團亦完成額外自願提前還款人民幣 300 百萬元，進一步推進去槓桿化進程。此外，截至二零二六年六月三十日，健合維持近人民幣 20 億元的穩健現金狀況，以人民幣計值及已進行對沖的人民幣債務合共佔借款總額的 97.8%，有效緩解外匯及外部利率的波動影響。於二零二六年八月五日，集團就於二零二七年到期的定期貸款融資的再融資簽訂新融資協議，總額相當於約 330 百萬美元。提款後，預期該交易將延長集團的債務到期期限、降低融資成本，並進一步提升財務靈活性。
全年展望
展望二零二六年下半年，集團將持續推動高利潤、高增速的營養補充品及嬰幼兒配方奶粉的可持續增長，同時維持穩健的盈利水平。
Bedi 先生總結表示：「在二零二六年餘下的時間，儘管全球面對廣泛的宏觀經濟挑戰，我們預期在盈利能力保持穩定水平下有持續的增長。我們的成人營養及護理補充品分部在中國內地、澳新國內市場及我們的擴張市場均已為持續增長就定位。在中國內地，我們將進一步維持 Swisse 斯維詩領先的市場地位，通過投資優勢品類，同時加大市場營銷的投入，支持創新產品、市場拓展及品牌建設的舉措，為二零二六年下半年及二零二七年的增長鋪平道路。與此同時，我們將持續優先滲透高增長渠道，尤其是抖音渠道及新零售渠道，以擴大我們的消費者覆蓋。於澳新及擴張市場，我們將通過產品創新及渠道擴張，鞏固當前的增長勢頭與市場領導地位。同樣地，於嬰幼兒營養及護理用品分部，我們預期嬰幼兒配方奶粉的銷售會進一步增長，原因在於利用我們的市場份額進一步發展結構性的增長動力。我們將繼續透過電子商務與嬰幼兒用品專賣店渠道專注於新手媽媽教育，並致力於含母乳低聚糖 HMO 的嬰幼兒配方奶粉等產品創新，同時提升早期階段到三段嬰幼兒配方奶粉產品的轉換率。」
受到在北美全渠道的拓展以及 Zesty Paws 快樂一爪顛覆性的品類創新，集團的寵物營養及護理用品分部亦預期能保持目前的增長勢頭。Solid Gold 素力高方面，集團將推動高利潤率品類的增長，並進一步在北美加速電子商務渠道的拓展。
最後，集團依然致力於推進去槓桿化進程，同時保持充裕流動資金及健康的資本結構。健合將持續優化其債務狀況、減輕外匯波動並強化財務韌性，以支持可持續的長遠發展。
財務業績
| 截至六月三十日止六個月 | 二零二六年 | 二零二五年 | 變動 |
|---|---|---|---|
| 人民幣百萬元 | 人民幣百萬元 | ||
| (未經審核) | (未經審核) | ||
| 收入 | 8,695.9 | 7,019.2 | +23.9% |
| EBITDA[^14] | 1,583.3 | 1,033.1 | +53.3% |
| 經調整可比 EBITDA[^14] | 1,891.9 | 1,100.7 | +71.9% |
| 經調整可比 EBITDA 利潤率 | 21.8% | 15.7% | +6.1 個百分點 |
| 純利 | 610.6 | 71.0 | +760.0% |
| 經調整可比純利[^15] | 919.2 | 363.0 | +153.2% |
| 經調整可比純利率 | 10.6% | 5.2% | +5.4 個百分點 |
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[^1]: 營養補充品包括 Biostime 合生元益生菌補充品、Biostime 合生元嬰幼兒產品、Swisse 斯維詩維生素、草本及礦物補充劑（VHMS）產品，以及 Solid Gold 素力高及 Zesty Paws 快樂一爪寵物補充品。
[^3]: 定期融資貸款相當於約 320 百萬美元，而循環信貸額度相當於約 10.0 百萬美元。
[^4]: 根據獨立數據供應商 Early Data 的研究統計，截至二零二六年六月三十日止過往十二個月的市場份額數據。
[^5]: 根據獨立數據供應商 Feigua 的研究統計，截至二零二六年六月三十日止過往十二個月的市場份額數據。
[^14]: EBITDA 指扣除利息、所得稅開支、折舊及攤銷前盈利。經調整可比 EBITDA = EBITDA + 截至二零二六年六月三十日止六個月的非現金虧損人民幣 308.6 百萬元（截至二零二五年六月三十日止六個月：虧損人民幣 57.6 百萬元）+ 截至二零二六年六月三十日止六個月非經常性虧損為零（截至二零二五年六月三十日止六個月：虧損人民幣 10.0 百萬元）。
[^15]: 經調整可比純利 = 純利 + 截至二零二六年六月三十日止六個月的 EBITDA 調整項目虧損人民幣 308.6 百萬元（截至二零二五年六月三十日止六個月：虧損人民幣 67.6 百萬元）+ 截至二零二六年六月三十日止六個月的其他非現金虧損為零（截至二零二五年六月三十日止六個月：人民幣 224.4 百萬元）。